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  成本端压力提升，多家纸企发布涨价函。12月4日，亚太森博宣布阔叶浆价格上调150元/吨，APRIL和Bracell宣布阔叶浆价格上调20美元/吨。受成本端压力，自12月起，生活用纸、白卡纸企业纷纷发布涨价函。12月2日起，真诚、理文、仙鹤等生活用纸企业发布涨价函，宣布自12月中旬起生活用纸涨价100元/吨。12月15日起，亚太森博、万国太阳、联盛浆纸等纸企也发布白卡纸涨价函，宣布自12月中下旬起白卡纸涨价200元/吨。

  春节前成本与需求支撑下，生活用纸价格微幅上行。截至12月26日，月均价环比上涨2.98%，涨幅明显高于前两月。作为生活用纸主要的组成原材料，阔叶浆上涨直接推高吨纸原料成本约409元/吨。预计至2026年1月底，成本驱动仍是主导价格趋势的核心因素，尤其议价能力较弱的中小企业，可能通过调整开机率传导压力，进而推动原纸价格试探性上涨。

  浆纸关联性减弱，文化纸行情面临供需考验。12月，双胶纸市场观望情绪加重，经销商出货无明显起色，涨价落实动力不足。但在刚需释放的预期下，部分产线开工较前期提升，纸企整体库存继续增加。随着12月中下旬出版订单陆续开始提货，部分纸企仓库存储上的压力将会缓解。截至12月26日，中国70g木浆高白双胶纸市场均价4725元/吨，较11月底下降0.26%。

  白板纸与白卡纸价格逐步上行，行业利润修复进行时。10-12月白卡纸厂价格逐月提涨，从涨价函来看累计进行4轮、600元/吨价格上调。由于纸价低位，以及长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放，出货价格亦逐步上调。卓创资讯多个方面数据显示，截至12月26日，国内白卡纸市场均价4239元/吨，较8月底价格持续上涨7.86%。从纸厂价格拉涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是主要的因素。当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年中等水准，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的公司竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈。

  浆价高位运行，浆纸价格分化明显。7月底起，纸浆市场便逐步释放积极信号。国际主要阔叶浆生产商率先于7月底调涨外盘报价，此后多月报价以每月10-20美元/吨的幅度逐级上行。总的来看，浆价上行主要得益于供应端收紧预期、外盘成本传导以及金融属性支撑三重因素的叠加。而原纸市场，其价格趋势则更多受制于现实的供需矛盾与季节性波动。12月26日，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较6月27日分别下跌276.43元/吨、上涨538.42元/吨和上涨75元/吨；而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较6月27日则分别下跌400元/吨、上涨100元/吨及上涨174元/吨。

  人民币升值通过减少外购木浆成本和增加汇兑收益利好造纸行业盈利。12月以来，人民币汇率升值步伐明显加快。12月25日，离岸人民币升破7关口。中国造纸行业对原料进口依存度极高，根据卓创数据，我国造纸行业木浆对外依存度高达54.89%，木浆成本占造纸企业总成本的65%-75%，人民币升值能带来造纸企业原材料成本降低和汇兑损益贡献。

  2025年12月22日至12月26日，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%。分行业来看，申万轻工制造上涨1.69%，相较沪深300指数-0.26pct，在31个申万一级行业指数中排名18；申万纺织服饰上涨0.61%，相较沪深300指数-1.34pct，在31个申万一级行业指数中排名21。轻工制造业一周涨幅前十分别为嘉美包装(+61.29%)、合兴包装(+41.61%)、五洲特纸(+33.76%)、

  家居数据跟踪：1）地产数据：2025年12月14日至12月21日，全国30大中城市商品房成交面积257.01万平方米，环比+23.59%；100大中城市住宅成交土地面积1139.94万平方米，环比+5.49%。2025年前十一个月，住宅新开工面积3.92亿平方米，累计同比-19.9%；住宅竣工面积2.81亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积7.87亿平方米，累计同比-7.8%。2）原材料数据：截至2025年12月26日，软体家居上游TDI现货价为14550元/吨，周环比-1.02%；MDI现货价为14700元/吨，周环比-2.33%。3）销售数据：2025年11月，家具销售额为195.4亿元，同比-3.8%；当月家具及其零件出口金额为540570.8万美元，同比-8.5%；建材家居卖场销售额为1296.31亿元，同比-5.75%。

  纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年12月26日，中国棉花价格指数:3128B为15317元/吨，周环比+1.14%。截至2025年12月24日，Cotlook A指数为74美分/磅，周环比+1.37%。截至2025年12月19日，中国粘胶短纤市场价为12750元/吨，周环比-0.39%；中国涤纶短纤市场价为6330元/吨，周环比+1.12%。截至2025年12月23日，中国长绒棉价格指数:137为24845元/吨，周环比+0.08%；中国长绒棉价格指数:237为24275元/吨，周环比+0.06%。截至2025年12月25日，内外棉差价为1363元/吨，周环比+4.13%。2）销售数据：2025年11月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1541.6亿元，同比+3.5%；当月服装及衣着附件出口金额为1159369万美元，同比-10.9%。

  1）家居：中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

  宏观经济稳步的增长没有到达预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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